9月金融数据发布A股暴跌:企业现金流紧张

(原标题:9月金融数据发布A股暴跌:企业现金流紧张 去杠杆继续进行)

9月金融数据发布A股暴跌:企业现金流紧张 去杠杆继续进行

10月18日,A股并没有跟随美股大反弹,反而出现了暴跌,上证指数失守2500点关口,跌幅高达2.94%,深成指、创业板分别大跌2.41%、2.18%。第二天,在金融监管层三大高管齐齐喊话之下,A股三大股指好不容易才翻红。

前一天,央行发布了9月金融数据,社会融资出现了明升暗降,9月社融2.21万亿,剔除新纳入的专项债仅为1.47万亿,环比8月1.93万亿、同比2017年同期1.99万亿均大幅度减少。社会融资代表整体融资情况,直接反应了未来的经济,这给市场仿佛浇了一瓢冷水。“可以说个贷撑起9月新增贷款,宽货币很难向宽信用有效传导。”天风证券银行业首席分析师廖志明对本报记者称。

央行今年频频降准,希望以此促进货币扩张。然而事与愿违,从货币宽松到信用宽松并没有那么容易,华泰证券宏观研究报告称,9月M2同比增长8.3%,企业现金流较为紧张,当下扩信用仍然面临较大困境。而从9月实体部门债务余额同比增速降至11%来看,去杠杆仍在继续进行。

实体重回去杠杆

银行情愿把钱借给个人,因为相对来说个人的风险更低。

央行发布的最新金融数据显示,9月新增贷款1.38万亿,其中个贷新增7544亿,可以说个贷撑起了9月的信贷。

东方金诚首席宏观分析师王青对本报记者分析,9月居民贷款占新增信贷的比重54.7%,仍属偏高水平。1-9月居民贷款余额增速达18%,高于整体信贷余额增速近5个百分点,反映当前房地产市场仍处高位运行状态。同时房地产开发贷款余额增速高达约20%左右,而企业新增中长期贷款持续负增长,显示当前房地产行业吸收大量信贷资源,对其他实体经济产生了挤出效应。

9月企业新增贷款如何呢?企业贷款是经济的写照,当前贸易战阴云密布市场更关注这一数据,9月企业贷款新增6682亿,其中短期增加1098亿,票据融资增加1744亿,企业中长期增加3800亿。海通证券首席经济学家姜超认为,多增主要是短期贷款和票据融资的贡献,而中长期贷款新增3800亿左右,同比少增1000亿元左右,说明当前企业融资意愿仍偏弱,宽信用未出现。天风证券最新报告称,票据融资持续较快增长,反映了信用风险上升之下银行对于一般企业贷款投放相对谨慎;此外或与完成小微贷款量价考核有关。同时也看出基建投资力度未见明显增强,在地方隐性债务管控之下,地方基建投资动力或受影响。

9月末M2同比增长8.3%,较上月回升0.1个百分点,但仍停留在历史低位。9月末M1同比增长4.0%,较上月回升0.1个百分点,处于近三年低位。华泰证券首席宏观分析师李超认为,从9月末M2同比增长8.3%,增速较低,企业现金流较为紧张,当下扩信用仍然面临较大困境。企业融资需求进一步向银行表内贷款倾斜,商业银行负债压力仍然较大,9月企业的现金流依然处在紧张状态。

那么,央行以及决策层究竟如何考虑?“目前来看,我们认为管理层目标非常明确,一是坚定去杠杆,即实体部门债务余额同比增速下行;二是稳定宏观杠杆率,即实体部门债务余额与名义GDP之比基本稳定。在名义GDP增速下行背景下,去杠杆和稳定宏观杠杆率并不矛盾,按照现有数据估算,去杠杆将持续到2019年年中附近。” 招商证券首席宏观分析师谢亚轩分析认为,货币政策6月异常放松后的修正工作在8月基本完成,而实体部门去杠杆继续进行。

其这一观点也得到数据验证,9月实体部门债务余额同比增速重回下行通道,9月实体部门的债务(包括贷款、债券、非标)同比增长为11%,而8月、7月同比增速均为11.2%,表明9月去杠杆仍然继续进行。

春节前还有一次降准?

央行今年多次进行降准,然而社会融资还在进一步下降,也就是货币虽然放松,但是企业融资却起不来,宽货币并没有向宽信用传导。

9月社会融资2.21万亿,但是去除新纳入的地方专项债之后只有1.47万亿。海通证券分析称,新、旧两种口径下,社融存量增速分别从8月的10.8%和10.1%,下降到9月的10.6%和9.7%。进一步考虑全部的地方债和国债,构建包括政府和社会融资的“广义社融”指标,其增速在经历8月的短暂稳定后,也进一步降至了11.1%。

“这意味着,无论从哪个角度来看,社融仍是延续下降趋势,宽货币到宽信用的传导不畅。社融增速是经济增长的领先指标,其下行预示未来经济依旧承压。” 海通证券首席经济学家姜超判断。

为应对经济下行以及社会融资增速低位困境,央行强力进行逆周期调控,10月15日起,央行下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。市场计算得出此次释放资金7500亿。

今年央行已经四次降低存款准备金率,而且力度一次比一次大。今年1月25日、4月25日、7月5日、10月15日降准分别释放资金为3000亿、4000亿、7000亿、7500亿。央行未来还会进一步降准吗?

此前,国常会已传递货币政策转向,信贷增速不及预期主要因素是商业银行负债压力仍未解决,这两者的叠加使得货币政策进一步宽松的概率提升。李超认为,9月社融增速在口径未调整情况下出现下跌,加上社融融资向银行表内融资倾斜,央行年内进一步降准的概率仍然存在。

北京大学国民经济研究中心主任苏剑在报告中称,考虑到新老口径下9月社会融资增速持续下滑,经济面临下行压力,未来央行仍有进一步降准的可能。

在贸易战升级、经济下行压力加大、表外融资受制的情况下,央行货币政策保持独立性,并没有跟随美元的加息步伐,反而进行了多次降准,而今年末、春节前或还有一次降准。

王宏贵 本文来源:华夏时报 作者:肖君秀 责任编辑:王宏贵_NF7326
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